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投资评级：严慎保举
保管评级
]article_adlist-->一、事件概括
2025年4月28日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司达成营业收入96.04亿元，同比下降14.7%；归母净利润12.14亿元，同比下降30.1%。2025年一季度，公司达成营业收入19.16亿元，同比下降32.1%；归母净利润0.51亿元，同比下降90.5%。
二、分析与判断
Ø 24Q4盈利同环比均增，时代用度环比减少。
2024年四季度，公司达成营业收入18.03亿元，同环比-32.1%/-17.2%；归母净利润1.83亿元，同环比+2.4%/+35.8%。24Q4公司四费环比-2.89亿元，其中销售/解决/研发/财务费率分离环比-0.4/-10.2/+0.8/-2.3pct。
Ø 分成比例30%，股息率2.9%。
公司拟派发每股现款股利0.068元（含税），统统派发现款红利3.64亿元，分成比例30.0%，较2023年同比-0.8pct，以2025年4月29日股价计较，股息率2.9%。
Ø 2024年煤炭产销下滑，资本降幅不足售价，毛利率同比下滑。
2024年，公司达成煤炭产量1907.21万吨，同比-3.1%；煤炭销量1762.16万吨，同比-8.5%；库存量301.08万吨，同比+37.8%；吨煤营业收入422.7元/吨，同比-5.8%；吨煤营业资本254.3元/吨，同比-1.1%；原煤单元制形资本346.5元/吨，同比+3.3%，其中职工薪酬、安全费、维简费同比进步；吨煤毛利168.4元/吨，同比-12.0%；煤炭业务毛利率同比下滑2.8pct至39.85%。公司现领有8对坐褥矿井，坚硬年产能1624万吨；3个在建矿（其中景泰白岩子矿井、红沙梁露天矿处于连合试开动阶段，红沙梁井工矿正在拓荒中），在建年产能690万吨。
Ø 2024年电力业务盈利下滑，在建、筹建机拼装机容量可不雅。
2024年，公司达成售电量38.40亿度，同比+1.6%；度电收入0.3510元/度，同比-10.2%；度电资本0.2927元/度，同比-9.2%；度电毛利0.0582元/度，同比-14.9%；电力业务毛利率同比-0.9pct至16.60%。范畴2024年末，公司在运电力装机容量809MW，在建、筹建电力技俩主若是新区热电2×350MW、新区火电2×1000MW、庆阳火电2×660MW等技俩，上述在建电力技俩建成投运后，公司电力总装机容量将达到4829MW。
Ø 25Q1煤炭产销同比下滑，售电量同比增长。
2025年一季度，公司达成煤炭产量484.72万吨，同比-7.9%，销量370.7万吨，同比-11.0%；售电量10.58亿度，同比+2.5%，供热量325.75万吉焦，供汽量108.05万吉焦；复合肥产量2.52万吨，销量2.43万吨；浓硝酸产量1.77万吨，销量1.67万吨。
三、投资提议
辩论煤价、电价下滑，咱们展望2025-2027年公司归母净利为2.30/2.74/3.25亿元，对应EPS分离为0.04/0.05/0.06元/股，对应2025年4月29日收盘价的PE分离均为55/46/39倍。公司煤、电、化在建技俩较多，中遥远成长性较高，保管“严慎保举”评级。
四、风险领导
煤炭价钱大幅下降；在建技俩投产不足预期。
盈利预测与财务方针
公司财务报表数据预测汇总
关系请教
甘肃能化（000552.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：功绩低于预期，煤、电业务成长可期-2025/4/29
请教作家：
周泰
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李航
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王姗姗
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卢佳琪
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分析师甘愿
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评级讲解
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